Говоря о привлечении денег частников на фондовый рынок, наши власти и эксперты обсуждают все, что угодно, кроме того, какой инфраструктурный инструментарий будет использоваться для достижения этих амбициозный целей.

Соответственно, на первый взгляд, складывается впечатление, что этот вопрос уже решен. Однако, при ближайшем рассмотрении, становится понятно, что воз, со времен «народных IPO» и ныне там, а говорить серьезно о том инструментарии может только неисправимый оптимист.

Едва ли не главной нерешенной проблемой я считаю абсолютную неготовность нашего фондового рынка и прежде всего – его инфраструктуры к повторению проведения «Народных IPO». Конечно, сейчас трудно говорить о восстановлении доверия к этому институту, но эта проблема проистекает из печальных финансовых результатов. При этом, на мой взгляд, даже теоретически не решен вопрос используемой технологии учета. И если говорить о «вкладе» инфраструктуры в создание МФЦ, то именно упрощение для частных инвесторов «входа» на рынок должно, на мой взгляд, стать главной задачей, которую необходимо решить в ближайшее время.

Нет смысла отрицать, что у нас так и не создано нормальной системы для того, чтобы акции быстро и без сложных процедур приобретались десятками тысяч «непрофессиональных» инвесторов. Люди не имеют возможность приобретать акции «между делом», не тратя на это несоразмерно много сил и времени. «Народные IPO» показали, что пока ни государство, ни участники рынка ценных бумаг не готовы ни на миллиметр поступиться «профессиональными» подходами при организации массовых размещений:

Для участия в IPO, каждый инвестор должен осуществить следующие действия:

Прийти в один из офисов ВТБ или ВТБ 24. Предполагается, что сотрудники, принимающие заявки на участие в размещении, будут работать в процессе IPO без перерывов на обед и выходных;

Предъявить паспорт (для физического лица) или нотариально заверенный комплект документов аналогичный комплекту для открытия расчетного счета (для юридического лица).

Заключить брокерский договор и договор счета депо. По заверениям сотрудников ВТБ24, приобретение акций в ходе IPO будет происходить без начисления каких-либо комиссий. Депозитарий не будет взимать комиссию за учет и хранения первых три месяца. Возможен перевод акций в другой депозитарий по факту регистрации отчета об итогах выпуска.

Подать заявку на приобретение. Сумма заявки не может составлять менее 30 тыс.рублей. Возможно подача дополнительных заявок, но каждой на сумму не менее 30 тыс.рублей.

При подаче физическим лицом заявки на сумму, превышающую 10 млн. рублей, потребуется предоставить документы, подтверждающие источник получения средств.

Ближе к дате окончания приема заявок (7 мая) перечислить указанную в заявке сумму на брокерский счет (30601), открытый в ВТБ 24 каждому инвестору. Сумма перечисления не может быть меньше суммы заявки, сумма перечисления может быть больше суммы заявки.

Если задуматься – это же кошмар. Это как раз то, что нужно было сделать, чтобы ни при каких условиях никто не купил акции в рамках Народных IPO. Брокерские договоры, договора счета депо, затем еще ведь деньги тянули из людей «за хранение акций», а отмену этой провинности преподавали, как великое благодеяние:

«Народным» акционерам облегчили жизнь

Граждане, купившие акции Сбербанка и «Роснефти» в ходе «народных» размещений, не должны больше платить за хранение своих акций. До сих пор с них ежемесячно брали не менее 50 рублей. Акционерам ВТБ по-прежнему приходится платить.

Когда шла реклама «народных IPO», многие покупатели были уверены, что купленные акции принесут исключительно доходы. Но на практике все оказалось не так хорошо. Вмешался кризис на фондовом рынке, прервавший многомесячный период роста акций. В результате сейчас покупатели акций «Роснефти» заработали с момента размещения около 7% дохода, бумаги Сбербанка прибавили 15%, а вот акции ВТБ ушли «в минус», их цена упала почти на 15%. «Рынок есть рынок», — разводят руками те, кто еще недавно «двигал акции в массы». Забывая о том, что игра на бирже — это то же казино и во многих странах непрофессионалам просто запрещено покупать и продавать акции в поисках быстрого дохода. Впрочем, идеологи «народных IPO» с самого начала говорили о том, что вложения в акции должны быть долгосрочными. Пройдет несколько лет — и все будет хорошо.

Но есть у наших «народных акционеров» одна неприятная мелочь — ежемесячные платежи за хранение акций. Тем, кто купил акции «Роснефти» и Сбербанка, до последнего времени приходилось платить от 0,02 до 0,08% стоимости своих акций в месяц, но не менее 50 рублей. Акции этих двух компаний хранит Сбербанк, он и брал плату за обслуживание. Акции ВТБ хранит сам эмитент, и тоже берет плату - 0,02% годовых, но не менее двух долларов в месяц. То есть акционер, купивший минимальный пакет на 30 тысяч рублей, платит примерно 2% годовых. Заметим, что плата эта введена недавно: до 1 сентября хранение акций ВТБ было бесплатным.

Со вчерашнего дня частные инвесторы, купившие акции «Роснефти» и Сбербанка, больше не платят за хранение своих акций. Сбербанк просто отменил эту повинность. Остальные эмиссионные ценные бумаги, принадлежащие физлицам, также будут храниться бесплатно.

Впрочем, возможно, все это вовсе не «добрая воля» банкиров, а результат многократных жалоб и обращений акционеров, недовольных взимаемой платой. Было даже специальное обращение «Роснефти» в банк с просьбой отменить сборы.

Автор (источник): Финансовые Известия

С другой стороны – подобная «благотворительность» может вызвать налоговые последствия для «народных акционеров» — услуга-то им оказывается бесплатно, — налицо «выгодоприобретение», которое, по делу, должно облагаться 13% налогом. Да и по отношению к другим депонентам или иным лицам, так или иначе, косвенно оплачивающим эту работу депозитария, получается не совсем честно:

Максим Осадчий обращает также внимание на ущербность технологии первичного размещения в рамках «народных IPO», предполагающей предоставление бесплатных депозитариев для покупателей акций. «Бесплатные депозитарии означают, что депозитарную деятельность оплачивают третьи лица, например налогоплательщики, в основном не имеющие отношения к акциям, хранящимся в депозитарии. Конечно, нужно поощрять граждан к сбережению, в том числе и налоговыми мерами, однако это не должно происходить за счет каких-либо групп населения», – говорит эксперт

http://www.ng.ru/economics/2007-04-16/5_ipo.html

Конечно, желание дать заработать буквально всем и буквально на всем – понятно. Но нужно все-таки правильно расставлять приоритеты. Если цель «Народного IPO» – привлечь максимальное количество частных инвесторов к этому процессу, то в высшей степени странно было прогонять их всех через горнило банковских офисов, где они должны были заполнять безумное количество бумаг в виде брокерских и депозитарных договоров, какие-то заявок, да еще и при определенных условиях – предъявлять справки, подтверждающие получение дохода.

Зачем, кому это было нужно? Единственный ответ – чтобы дать возможность финансовым посредникам получить свою комиссию за участие в размещении. Тогда, непонятно, что же сетовать на провал всего этого процесса. Цель-то была достигнута: все, кто был назначен агентом либо повернули дело так, что к ним никто не пришел, либо заработали свои денежки – в том числе и на Народных Акционерах. Если это и есть цель на дальнейшую перспективу, то, конечно, нет смысла задумываться над корректировкой данного процесса.

Но можно попробовать, чисто теоретически, — попытаться представить себе как это может выглядеть.

Не исключено, что мои предложения покажутся даже революционными и неожиданными, однако, при ближайшем рассмотрении – они вполне естественны, более того возвращают нас, так сказать, к истокам, первичных размещений.

Прежде всего – во главу угла должна быть поставлена быстрота и простота.

Если мы хотим привлечь к процессу IPO максимальное количество потенциальных частных инвесторов, они должны иметь возможность сделать это, прежде всего, быстро. На мой взгляд, это вообще выглядит дико, когда люди, желающие заплатить денег, вынуждены тратить уйму времени и сил на то, чтобы эти деньги всучить получателю. Быстрота и простота это – прежде всего максимальное упрощение следующих процессов:

· Получение необходимой информации;

· Заключение договоров на приобретение;

· Получение инструкций по оплате (при необходимости);

· Оплата приобретаемых ценных бумаг;

· Зачисление акций на счета новых владельцев.

Главной, самой больной проблемой остается вопрос места учета ценных бумаг приобретателя. Именно тема зачисления акций на счет в депозитарии привела к самым большим (после падения цены) претензиям со стороны новых акционеров. Поэтому, я считаю, что базовым учетным институтом при осуществлении «Народных IPO» должен быть регистратор. Мне кажется, что это будет проще и удобнее для всех. Для начала, — стоит раз и навсегда констатировать, что предложенная для первых «Народных IPO» схема была глубоко порочна и не может быть применима в дальнейшем ни при каких обстоятельствах. Я не настаиваю на том, чтобы ее разработчики признали, что пытались под сурдинку нагреть руки. Мне это — очевидно, многим другим – очевидно и ладно. Я предлагаю согласиться с тем, что больше этот опыт, как провальный и неудачный, применяться не должен.

Безусловно, нельзя запретить потенциальному акционеру получить свои акции на имеющийся счет в депозитарии или у брокера, но заставлять его открывать счет для участия в IPO – недопустимо. Мне кажется, гораздо более логичным использовать обычный потоковый метод обработки заявок от потенциальных акционеров по примеру того, как это работает сейчас при размещении ПИФов. Здесь становится неважно, кто там агент, кто – нет, как поступила заявка (если это не противоречит правилам размещения). Все заявки и платежи формируются в единую ведомость размещения, сверяются друг с другом и ставятся в очередь на зачисление. Место зачисления, повторюсь, определяется самим приобретателем и уже на этом этапе было бы хорошо иметь некую процедуру проверки чисто физической возможности зачисления ценных бумаг по указанным приобретателем реквизитам. Сейчас такой возможности нет в принципе, поскольку вообще не существует единой системы «адресации» по всему «дереву» учетной системы. Возможно, пора этим заняться вплотную.

Таким образом, у участников IPO будет два варианта (вернее, даже – два с половиной) зачисления ценных бумаг:

· На счет в депозитарии. Здесь, остается описанная выше проблема правильной «адресации» депозитария-получателя. Практики со мной согласятся, что у «типового» покупателя «адрес» его депозитария/брокера с точки зрения реестра будет выглядеть примерно так: РасчетныйДепозитарий – БольшойКастодиан – КлиентскийБрокер – Клиент (возможно, без предпоследнего звена).

· На счет в реестре. Здесь необходимо сделать оговорку, что приобретатель может и не иметь счета в реестре и это, скорее всего, будет очень распространенной ситуацией. К сожалению, в настоящий момент это может стать препятствием для использования предлагаемой схемы и здесь необходимо произвести легкую корректировку законодательства для пользы дела в данной конкретной ситуации. Причем, ничего экстраординарного не требуется – всего-то разрешить зачисление акций в рамках IPO на счета новых акционеров открываемые по поручению эмитента ценных бумаг. Если вспомнить — до 1997 года вообще практика открытия счета покупателю продавцом вообще была нормой. Я же даже не предлагаю отказаться совсем от имеющейся сейчас концепции «личной» подачи Анкеты, но почему бы не отложить окончательную реализацию этого на «после IPO», когда уже не будет такой спешки.

Далее – никаких, никуда, ни за что личных явок при проведении собственно IPO! Это не только узкое место – это просто каменный век, который к тому же ну совершенно никому не нужен. Почему-то прекрасно работают почтовые отправления в случае оферт по Закону об АО (ст. 84). Почему не предусмотреть возможность зачисления акций на счет акционера на основании документа, поданного посредством почтового отправления. В чем заключается риск процесса? Акционер откажется от того, что он действительно хотел приобрести эти акции? Как технически это может произойти? Сделка должна быть совершена в простой письменной форме, да еще и оплата производится самим акционером – как он сможет отказаться от того, что хотел это сделать. Здесь проблема, скорее всего, лежит в области грамотного формулирования самого предложения о приобретении ценных бумаг в рамках «Народного IPO».

Почему бы не предусмотреть использование вообще «безбумажных» технологий на службе первичного размещения. Ну, сколько можно ссылаться на покупку авиабилетов, оплату телефонов, бронирование отелей через интернет. А вот акции приобрести обычному человеку нельзя. Да, упрощение процедуры продажи акций, на первый взгляд, так же упрощает жизнь потенциальным мошенникам. Но это, по моему глубокому убеждению – на первый взгляд. По-хорошему, весь опыт разнообразных «пирамидальных» и прочих жуликов показывает, что если их не устраивают строгие правила размещения, мешающие «химичить» — их успешно игнорируют и вся недолга. У нас нынче банки и те вовсю используют телефонный банкинг, а вот на фондовом рынке это использовать не планируется в самых смелых планах. А ведь, кажется – чего же проще – у сотового оператора данных на владельца телефона хранится на две Анкеты, послал СМС, получил код (для вящей уверенности, что человек не сгоряча пошел в акционеры), направил окончательное СМС по ДРУГОМУ НОМЕРУ, и получил акции.

Любой регистратор охотно возьмет на себя формирование такой «книги заявок» и стоить это будет не в пример дешевле, чем услуги пафосных инвестбанкиров.

Безусловно, потребуется какой-то пост-продакшн. Да, милая сердцу ФСФР, Анкета, поданная лично или заверенная нотариально. Да, инвесторы должны быть предупреждены, что это придется со временем сделать, иначе работать со счетом в реестре будет трудно. Но, например, дивиденды, получать никто не помешает и с таким набором поданных при IPO документов.

Отдельно хочу привлечь внимание еще к одной теме – не имеющей отношение, собственно к IPO. Размещение акций в мировой практике порой осуществляется, как часть, если не промо-акций, то чего-то аналогичного. В нашей практике, кстати, такая попытка была – у, не к ночи будь помянутого, «Арбат-Престижа». Потенциал такого рода шагов довольно высок: страховые компании секьюритизируют полисы, сотовые операторы рассматривают варианты бонусирования активных абонентов, ритейлеры дополнительно ко всяким том дисконтным картам и MVNO-сервису — вполне могут предлагать продажу своих акций прямо «на кассе».

Нельзя забывать об очень популярном на Западе, но пока еще не получившего у нас распространения льготного размещения акций среди работников предприятий (share purchasing plans). Это могут быть сотни и тысячи акционеров.

Возможно, относительная новизна подхода — даст свои плоды. В противном случае – можно ожидать повторения тех проблем, которые мы уже видели ибо они носят не случайный, а системный характер и, следовательно, сами собой не исчезнут.