Правила
Администрация
Людям, которые впервые сталкиваются с акциями, может показаться, что влияние на стоимость оказывают самые разные, не связанные между собой факторы. Все это создает ощущение сложности и непонятности. Масла в огонь подливают любители «технического анализа». Существует неподтвержденная гипотеза о том, что технический анализ позволяет предсказывать будущее поведение цен акций на основе прошлых данных. Цель этого материала — помочь людям, понять какие простые фундаментальные причины оказывают влияние на стоимость акций, и предложить определенную систему позволяющую «разложить все по полочкам» и ориентироваться в потоке новостей.
И так начнем «от печки». Цель любого бизнеса — прибыль. А акции это просто способ участия или владения бизнесом. Бизнесмены не альтруисты, а очень прагматичные люди. Поэтому первый самый главный фактор стоимости акций — это прибыль, которую зарабатывает компания.
Вот первый ключ к пониманию. Любая новость глобального характера может рассматриваться с точки зрения ее влияния на прибыль компаний. Если она позитивно влияет на прибыль компаний, это будет создавать предпосылки для роста рынка. Если новость носит отраслевой характер — например, повысились цены на удобрения — это окажет положительное влияние на цены акций производящих удобрения. Если новость касается конкретной компании — например, удалось заключить крупный контракт — очевидно, это будет касаться только стоимости акций этой компании.
Но прибыль это не единственный показатель, от которого зависит цена акций. Представьте две компании одной отрасли, зарабатывающие примерно одинаковую прибыль. Но акции первой компании активно торгуются на бирже, компания придерживается высоких стандартов корпоративного управления — соблюдает права акционеров. А вторая, наоборот, не однократно их нарушала, и ее акции трудно купить и еще труднее продать. Вопрос: акции какой компании более охотно купят инвесторы? Ответ очевиден — конечно первой.
Есть такой удобный показатель P/E. P — это Price, то есть цена акции, а E - это Earning, то есть прибыль компании, которая делится на количество акций. Смысл этого показателя очень прост — сколько годовых прибылей стоит акция или, другими словами, за какое количество лет окупятся вложения в акцию.
Вернемся к примеру с двумя компаниями. Мы договорились что E (прибыль) у них одинаковая. Но акции первой компании инвесторы будут покупать более охотно, а вторую избегать. Это приведет к росту цен на акции первой компании и снижению цен на акции второй. Как следствие изменятся и показатели P/E этих компаний. Допустим P/E первой будет 10, а P/E второй - 5.
На первый взгляд по показателю P/E — вторая компания более интересна — вложения в ее акции окупятся за 5 лет, а вложения во вторую только за 10. Но на этот факт можно взглянуть по-другому. Инвесторы настолько лояльно относятся к первой компании, что готовы вкладывать в нее деньги с доходностью 10% в год и настолько избегают второй, что их не привлекает доходность в 20% в год так как из-за рисков этой доходности может и не быть. Уместна аналогия с банками — большинство вкладчиков выбирают банк не по размеру обещанного процента, а по надежности.
Таким образом, мы нашли второй ключевой фактор, от которого зависит цена акций. Это доходность, которую хотят получить инвесторы, вкладывая деньги в акции или по-научному — «ставка дисконтирования». Влияние этих двух факторов можно выразить простой формулой.
Если
эта доходность слишком низкая — например, ниже банковского депозита.
Это значит, что акция стоит слишком дорого и инвестору проще, не
принимая рисков акций, вложить деньги в банк.
Факторы, которые влияют на требуемую инвесторами доходность, известны и их не так много. В первую очередь — это общий уровень процентных ставок в экономике. Он определяется уровнем депозитных и кредитных ставок, инфляцией, ставкой рефинансирования Центрального Банка. Этот показатель общий для всей экономики. Если общий уровень ставок растет — растет требуемая инвесторами доходность и падают цены на акции в целом.
Есть отраслевые показатели, влияющие на доходность, требуемую от вложений в акции компаний отрасли. Например, цены на нефть подвержены сильным колебаниям. Вкладывая в нефтяные акции, инвесторы хотят, как правило, большей доходности, чем в компании, которые занимаются добычей драгоценных металлов.
Конечно, многое зависит от индивидуальных характеристик компании — ее кредитного качества (готовности банков давать в долг), уровня ликвидности акций — если акции активно обращаются на бирже, их легко купить и продать. Если компания корректно ведет себя по отношению к миноритарным акционерам — это тоже влияет на снижение ставки дисконтирования и возможный рост курсовой стоимости акций.
Вывод: В каждый конкретный момент на стоимость акций может влиять множество различных факторов. Но в долгосрочной перспективе, именно размер получаемой прибыли и уровень ожидаемой инвесторами доходности (ставка дисконтирования) оказывают ключевое влияние на стоимость. Для успешного прогнозирования цен на акции необходимо анализировать, как в будущем будет меняться прибыль компании и ставка дисконтирования.
Комментарии
Вот на стоимость российских активов оказывают влияние две составляющих — денежный поток на рынок и стоимость денег. На движение денежного потока оказывает влияние стоимость сырьевой корзины российского экспорта, грубо говоря, с точки зрения волатильности денежного потока можно брать один параметр на него влияющий в настоящее время — стоимость нефти.
Костя, не надо усложнять конструкцию. С одной стороны есть внутренняя стоимость компании. с дургой стороны, есть избыточное денжное предложение. Вот и все, между этими двумя столбамии и существует рынок акций в России.
Прими, как данность, российский рынок акций очень малоемкий для того денежного потока, который приходит опосредовательно даже от такой группы инвесторов, как российские пенсионные фонды.
Денежный поток от нескольких крупных инстуциональных инвесторов устанавливает в России ценовые ориентиры на рынке акций.
К дивидендной доходности это не имеет отношения.
Считаю что, фондовому рынку в России не хватает даже внимания со стороны населения, так что на логику в действиях я не надеюсь абсолютно.
См., например
Инвестиции. Университетский учебник. Перевод с английского. Уильям Ф. Шарп, Гордон Дж. Александер, Джеффри В. Бэйли. М.: ИНФРА-М, 1998
Костя, толстый он (этот Шарп тысяча страниц), больше килограмма весит, лучше привези мне вискарик односолодовый, а Шарпа я тебе тут дам почитать — в Москве.
Костя, кстати советую не брать старое издание Шарпа, там опечаток много особенно в формулах, лучше бери 2007 года.
А вискарь я тебе и так привезу. Ты же знаешь.
Костя, население инвестирующее в акции не является консервативным. Консервативное население инвестирует в облигации и недвижимость. Население, инвестирующие средства на рынок акций, по определению являются активным и это население берет на себя соотвествующие риски.
Многим российским компаниям банально не хватает средств для развития, о каких высоких дивидендах тут можно говорить? И еще надо учеть очень малую емкость российского рынка акций. Корпорации не конкурируют за инвестора.
Высокие дивиденды платят тогда, когда у компании избыточные средства, либо когда основные собственники горят желанием аммортизировать былые инвестиционные затраты, либо этот механизм может удержать курсовую стоимость актива от обвала в силу выхода акционеров.
Гы! Акция не дает права собственности! Акция дает следующие права:
1.Участвовать в собрании акционеров
2.Получать дивиденды
3.Получить свою долю при разделе компании.
Никакого отношения к праву собственности все перечисленное не имеет.
Костя, ответ неверный. Этим обыкновенные акции отличаются от префок.
Кстати, на Западе префки торгуются с премией над обычкой, а в России это традиционно не так — потому что дивидендная доходность в России в большинстве случаев была неинтересна инвестору изначально.
Костя, дивиденды по обыкновенным акциям платить нет обязательства. Вопрос распределении прибыли акционерам по обыкновенным акциям ОАО решает собрание акционеров. По российскому законодательству префкам ситуация несколько иная, по ряду эмитетов гарантированный процент от чистой прибыли идет на выплаты дивидендов по префкам.
На Западе ситуация мало чем отличается от российской действиетльности, собственно гвооря, с них Россия и слизала эту схему.
Костя, другое дело, что распределение дивидендов — это особая статья. Ну не любят мажоритарные акционеры делиться с прибылью с миноритариями в России. Да, это оказывает опосредованное влияние на стоимость акций, но не то существенное, как ты хотел бы.
Насчет акций Майкрософта и других эмитентов ты тоже не прав. Я не знаю, где ты подчерпнул эти сведения, кто тебя научил.
Саша, у тебя в числителе написано слово «Прибыль компании». Скажи, если компания не платит дивиденды, то какая связь между прибылью и капитализацией?
Костя, если компания не платит дивидендов, то та связь, о которой ты спрашиваешь, может быть любой. я тебе готов привести несколько случаев, когда цена акций будет расти, и несколько случаев, когда цена будет падать. И причина этого в том, что ты ошибочно считаешь, что дивидендная доходность оказывает определяющее значение для стоимости акций.
На рыночную стоимость акций гораздо большее влияние оказывает ЖЕЛАНИЕ купить эти акции. А желание это может быть обусловленно рядом причин, но размер дивидендной доходности тут, как правило, не является важной приичной для принятия решения. Важнее тут будущие перспективы эмитента и склонность инвесторов к риску.
Костя, на среднесрочную стоимость акций большее влияние оказывает не дивидендная доходность, а денежный поток приходящийся на единицу стоимости, потраченную на акционерный капитал. Не всегда денежный поток выходит из компании в виде высокой дивидендной доходности. Да, когда компания стабильно платит высокие дивиденды, это приводит к снижению долгосрочной волатильности курса акций, но приводит к высокй волатильности курса акций в момент отсечек.
Короче, Костя, мне надоело тебе прописные истины говорить, изучай книги Питера Линча и Уорена Баффета. С точки зрения фундамента важна внутреняя стоимость компангии и темпы роста компании, а вовсе не дивиденды.
P.S. Костя, у тебя ошибочное представление о ценообразовании акций. Иногда лучше поговорить и разъяснить позиции, чем ставить просто минус (кстати, я обошелся без минусов в твой адрес).
Сергей, ставка дисконтирования — это стоимость денег (13:44 мы об этом говорили в самом начале обсуждения).
Но следует учесть, что величина эта не является постоянной, она меняется во времени.
Статья, конечно, интересная. Осталось выяснить всего два-три вопроса, а именно:
1.Как узнать будущую прибыль компании?
2.Как спрогнозировать будущую ставку дисконтирования?
3.Что вообще такое ставка дисконтирования?
Как говорится, прогнозы — дело трудное, особенно те, которые связаны с будущим.
Большое спасибо за интересную дискуссию. В ходе обсуждения много вопросов было относительно ставки дисконтирования. Мы в УК Арсагера подготовили специальный материал на эту тему. Представляем его Вашему вниманию. http://www.investor.ru/community/content?community_id=25&view=item&item_id=1057
С уважением,
Астапов Алексей
УК Арсагера
